金价飙至3895美元 黄金:第三浪 启动！
金价飙至3895美元！法拍黄金也疯狂，1.27亿元大宗成交后，10斤国资黄金低价起拍
高盛：私人投资者兴趣浓厚 黄金涨势远未结束
黄金股午前全线走高 中国白银集团涨超26%紫金黄金国际涨超14%
黄金交易提醒：美元疲软+政府停摆双重风暴，金价冲高之路仍在延续
金价五天涨超3%，白银逼近48美元
来源：西部策略 曹柳龙团队
核心观点
1、2016年以来黄金定价从“交易价值”主导切换到“储备价值”主导
我们在1.19《大安全当立》中指出，黄金定价存在三个锚：储备价值、消费价值、交易价值。2016年之前，金价和美债利率&美元指数高度负相关，主要定价黄金的交易价值。2016年以来，金价和美债利率&美元指数相关性减弱，黄金开始逐步定价储备价值：美元信用裂痕出现3次明显扩张，金价也相应出现3次主升浪行情。
黄金定价自2016年开始由储备价值主导
2、第一浪（2016年起）：“全球贸易-美元结算”体系松动，黄金定价储备价值
美元信用的根基从最初的“石油-美元”体系，逐步过渡到“全球贸易-美元结算”体系。2013年中国成为全球第一大货物贸易国，中国商品全球贸易的美元结算，构成了美元信用的根基。2016年逆全球化正式开启。美元信用的根基受到明显动摇。金价顶着16-19年美联储加息周期持续上涨，黄金的交易价值正式让位于储备价值。
黄金涨价第一浪 2016年起
3、第二浪（2022年起）：美国将俄罗斯踢出SWIFT系统，严重损害美元信用
2022年2月俄乌冲突爆发后，美国将俄罗斯踢出SWIFT结算系统。时任美国财长耶伦当时就表达过担忧：这会侵蚀美元在全球金融体系中的中心地位。事实上这一行为也确实加剧了全球对美元信用的不信任感，美元信用裂痕再次扩张。全球主要国家从22年下半年开始加速减持美元、增持黄金。金价也从22年7月开始，再次顶着美联储加息周期持续上涨，黄金的储备价值进一步彰显。
黄金涨价第二浪 2022年起
4、第三浪（2025年起）：9.18非常规降息，进一步损害美联储独立性
市场普遍认为，今年9.18美联储降息，鲍威尔在某种程度上是受到“胁迫”的。同时，美联储新理事米兰在9月会议上投出极具象征意义的一票（唯一支持降息50BP的），也会加深市场对美联储独立式受损的担忧。未来我们需要跟踪：（1）一个“听话的”美联储新主席可能很快公布；（2）明年2月前联邦最高院是否支持白宫解雇库克。美联储独立性受损，会进一步损害美元信用，带来金价的第三波主升浪行情。
5、当前金价处于“第三浪”初期！
1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩张，金价10年10倍；直到1980年石油美元体系正式确立，美元信用再次确立，金价才见顶回落。类似的，当前随着美元信用裂痕持续扩张，金价将开启长期牛市。我们判断：重启降息意味着美联储独立性受损，未来美联储独立性会持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显，目前处于第3波主升浪行情早期。
风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。
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